文/陈嘉伟
《巴菲特之道》第一篇
投资书籍读了十几本之后，我们终于要开始读巴菲特了。
巴菲特被世人称为股神，是投资世界不可逾越的高峰，每年伯克希尔哈撒韦公司的年会成为全世界投资者的圣会，那么巴菲特是怎么从一个普通的青年变成股神的呢？巴菲特的投资理念，方法和策略的精髓是什么？我们普通人是否可以学习他的投资方法并且帮助自己实现财务自由？这是我们很关心的问题，我相信答案是肯定的，因为巴菲特本身也是从格雷厄姆，费雪，芒格那里学习并融合了他们的投资思想，才成就今天的他，知识是可以传承的，是具有普世价值的，不管是在美国还是中国，不管是在工程还是投资领域都是如此。
但是我想提醒大家二点，1价值投资作为一套知识体系，是不断的进化的，来到中国也会需要根据国情和市场的特点有一些进化，巴菲特本身也经历了这样的进化，这不是对价值投资的否定，而是更大的肯定。
2做投资是需要本金的，巴菲特早年的10.5万美元资金也是来自亲人朋友，后面有他收购的保险公司为他提供了源源不断的资金流，才成就了巴菲特的投资奇迹。所以我们一直提倡多积累本金，在工作中，在创业中，在生意中多赚钱，只有足够的本金才能通过投资知识让你的钱生钱，所以年轻的小伙伴们千万不要幻想通过股市发财，很多对此没有正确认知的股民在股市里花了一二十年才发现依然很穷，对于他们来说最大的损失并非股市的钱，而是一二十年的时光，如果把精力花在工作和创业上又会有怎么的精彩？
先让大家对巴菲特的投资业绩有一个概念，巴菲特从年和七个合伙人用10.5万美元开始投资，到今天伯克希尔哈撒韦公司的市值达到亿美元，增长了4.5万倍，股价从开始的8美元增长到今天美元一股，增长了3.84万倍。这看起来非常神奇的业绩，其实每年的投资回报是19.7%，长期每年战胜大盘10.3%，这个数字远远不如几万倍看上去惊人，但是通过60多年的复利增长之后就成为了奇迹。
巴菲特自己成为了世界上第二富有的人，但是他一生都过着极其简谱的生活，一辈子没有离开奥马哈市，这是他出生的地方，从60年前搬进一个普通的大楼办公到现在一直没有离开，从结婚到现在一直住在老房子里面。但是他却在年把亿美元全部捐给了比尔盖茨和他的夫人管理的慈善基金，原因是“他们做着巴菲特想做的事情，但是却比他自己做的更好”。
巴菲特年出生，那时候正是美国经济大萧条时期，他的父亲曾经做过股票经纪人，正是从他父亲那里巴菲特接触了股票，非常喜欢。不久因为大萧条他父亲工作的银行破产了，也失业了，他们家经历了一段艰难的时刻，这给幼年的巴菲特留下不可磨灭的印象，他很早就决心要成为很富有的人。巴菲特从6岁开始学会赚钱，他向街坊邻居推销商品，包括口香糖，可口可乐，报纸杂志，通过这些生意他积累了美元，这是他人生第一笔巨款。
在他10岁生日的时候，别的小朋友都是要礼物，而巴菲特却希望父亲带他去三个地方，其中一个地方就是华尔街股票交易所。到他11岁的时候他用做推销赚的美元买一支股票，而且还说服姐姐多丽丝一起买，结果那年夏天股市大跌，他们的股票损失了30%，他姐姐天天来问他要钱，给他很大的压力，所以当股票涨回到40美元的时候，他们赶紧卖掉了，但是后来这个股票涨到了美元，巴菲特非常后悔卖早了，因为如果晚一点卖他可以多赚美元，这是他用5年时间做推销赚的美元的4倍多，这让幼年的巴菲特学会了股市深刻的一课，一定要有耐心，所以后来巴菲特持股动不动就是十几年。
不久巴菲特发现了另外一个赚钱的方法，他买了一台二手弹球机放在理发店门口，赚的钱分给理发店老板一半，每周可以赚50美元，到高中毕业的时候巴菲特通过各种方法存下了美元，他一度因为想赚钱而不上学了，但是父亲不同意，所以他去了宾夕法尼亚大学的沃顿商学院，二年后他转学到了内布拉斯加大学，并在一年内完成14门功课，毕业的时候还不到20岁。
有一天他在图书馆里看到了一本书，这是格雷厄姆的《聪明的投资者》，巴菲特说当年的感受就像“看到一道光”。于是他很快去纽约哥伦比亚大学成为了格雷厄姆的学生，他们班有20名学生，很多后来成为投资行业的风云人物，比如有创建红杉资本的比尔鲁安，巴菲特上课非常认真，老师提问还没有结束他就会把手举起来，他成为格雷厄姆最优秀的学生，老师也把他教学22年中的第一个A+给了巴菲特，后来巴菲特还成为了格雷厄姆公司的员工。到年格雷厄姆决定退休于是把公司解散了，巴菲特回到家乡决定创业，他召集了7个合伙人共10.5万美元，他自己出了美元，他们约定公司如果回报率在6%以下，所有的收益归合伙人，如果超过6%那么超过部分75%给合伙人，25%归巴菲特，就这样开始了他的传奇投资生涯，这一年他25岁。
第一个五年巴菲特的投资回报是%，而同期的道琼斯指数上升了75%，他超越了当成设定的目标。巴菲特投资美国运通让他一战成名，那年美国运通的一个合作伙伴色拉油造假骗银行贷款，事情败露后让美国运通损失了万美元，股价跌了50%，巴菲特想起老师格雷厄姆的话“当一个好公司的股价低于内在价值的时候，就果断买入”，他先去超市观察人们对运通信用卡的反应，结果发现人们还是在刷运通信用卡，他回到办公室果断买入1万美元，这占了他合伙公司25%的资金，需要很大的勇气，但勇气和智慧给了他回报，二年后股价涨到原来的3倍，他赚了万美元，这是年。
到了年市场发生了很大的变化，一个称之为成长股的时代来临了，市场到处充满了贪婪的情绪，股票的市盈率高达50倍，倍，他用格雷厄姆的选股方法根本选不到好股票了，于是他解散了合伙人公司，从成立到解散公司累计回报%，而同期的道琼斯指数上涨了%，而他自己也累积了万美元的资本，这是一个杰出成绩。
很多人以为巴菲特就此收手了，但他的时代才刚刚开始，年他收购了一个纺织厂，这就是伯克希尔哈撒韦公司，这一年是他事业的真正拐点。
这个公司刚开始还是为他提供了不错的现金流，但在几年后因为国外的投资者价格更低而经营渐渐陷入困境，终于在二十年之后关闭成为纯粹的投资公司。但最初的现金流让他可以去收购当地的二家保险公司，国民赔偿公司和国民火灾保险公司，保险公司的生意模式是投保人在签订合同之后每年要交保险，而只有出事故之后才会需要支出，所以中间有时间差，有源源不断的现金流，这正是保险生意的好处，后来巴菲特通过这二家保险公司又收购了好几家保险公司，这些保险公司提供的现金流让巴菲特有简直有用之不尽的资金去不断投资。
那这么多保险公司是巴菲特亲自去管理吗？不是，他让一个叫做阿基特的印度人来管理他的保险集团，这个人毕业于印度非常著名的技术学院，巴菲特说他拥有惊人的才干，在他的管理下巴菲特才有源源不断的资金去投资，巴菲特重视他到什么程度？他说“如果我，芒格，阿吉特同时在一艘沉船上，如果只能救一个人，你应该救阿吉特”。现在巴克希尔哈撒公司由三个业务组成：保险业务，资本密集型业务（包括中美能源，铁路公司等）制造服务零售业务（从糖果到喷气飞机都有），这些公司在年赚了亿美元。
我们应该看到，巴菲特并非一般投资人，他本质上是一个企业家，他通过资本收购，控股一些优质的公司，通过经营这些企业赚钱，或者通过这些企业提供的资金去赚钱，这和普通投资人只买股票是很大不同的。
巴菲特的投资理念是怎么形成的？早年他受到了格雷厄姆的深刻影响，也用格雷厄姆的方法做了早期的投资，格雷厄姆的投资思想形成于年前后，那时候经济崩溃了，他自己的投资也全部打水漂了，所以他回到大学里重新思考投资的本质是什么，他把研究的结果写成二本书，《证券分析》，《聪明的投资者》，格雷厄姆对投资思想的贡献主要是几点：1对投资的定义，在他那个时代到底什么是投资，什么是投机众说纷纭，格雷厄姆提出了一个定义：在充分分析和本金安全的基础上追求合理收益，这里的分析就是对公司财报，资产状况的分析，2第二个贡献是提出了安全边际这个思想，实际上巴菲特以及后来的投资者都继承了这个投资思想，本金安全是指股价低于公司的内在价值，那如何确定这一点呢？格雷厄姆说当公司价值低于公司的流动资产，也就是公司的市值低于流动资产的时候是有安全边际的，还有就是估值法：以低于公司内在价值三分之一购买股票，也就是0.7倍PB，如果用市盈率估值的话，基本不会超过12倍。格雷厄姆的思想是建立在二个基础之上，一个是人性的恐惧和贪婪会造成股票会被错误定价，市场剧烈波动，这一点无论美国还是中国都是一样，在牛市股价远高于本来的价值，而在熊市远低于实际的价值，第二基础是“均值回归”，也就是被高估的一定会跌下去，被低估的一定会涨上来。格雷厄姆的投资思想要求投资者不能随波逐流，要有自己的判断，比如巴菲特在美国运通的投资就是这个思想的结果，这些思想形成了今天全球价值投资者的基础。
再看费雪对巴菲特的影响
费雪在年后开办了自己的投资顾问公司，他在斯坦福读研究生的时候常常和老师一起拜访企业家，他通过近距离观察大量的企业家形成了他的投资思想，他把这些写成了《如何选择成长股》，费雪不像格雷厄姆一样要求股价一定要便宜，而是通过各种方法判断公司未来是否具备良好的成长性，他的主要方式是通过闲聊来发现好公司，很明显这是一种定性判断公司质量的方法，费雪偏重于人和过程，而格雷厄姆是对财报进行定量分析，偏重于数据和结果，他们的主要区别在于，前者只对便宜的股票感兴趣，而后者对具有高成长性的公司有兴趣。
但通过闲聊这种方式是需要花费巨大的精力，所以费雪的主要投资方式是只持有少数几只股票，通常不超过10支，而且其中75%的资金集中在3-4支股票上。所以巴菲特持有的股票也非常少，而且一拿就是十年以上。
第三个影响巴菲特是查理芒格，巴菲特说是芒格让他“从猿进化成了人”，这句话怎么理解？过去巴菲特严格的遵从格雷厄姆的投资方法，但是很快在60年中期就发现找不到投资对象了。是芒格帮助他从“捡烟蒂”的投资者转变成为以合适的价格买伟大的公司，比如购买喜诗糖果，这家公司在年成立，经过50年的发展成为最受欢迎的连锁糖果店，打算卖给巴菲特的时候公司账面上有0万美元，而出价是万美元，最后巴菲特以万美元买下，如果用格雷厄姆的标准肯定是不能买的，因为估值是2.5倍PB，但芒格劝他买下，因为这个公司未来给给他巨大的回报，最好这个交易真的非常成功，其后的几十年为巴菲特创造了一台印钞机，带来了数亿美元的利润。包括对华盛顿邮报，可口可乐，大都会的投资如果用格雷厄姆的标准是完全不能投资的，但这些投资都是巴菲特最成功的投资，可见巴菲特在年前后就超越了他老师的投资理念。
巴菲特自己在年曾经说过，自己是15%的费雪，85%的格雷厄姆，但是从这几十年他的实际选股结果看，他身上格雷厄姆和费雪各占一半，所以综合来看，巴菲特集三者之大成：
格雷厄姆教会他投资的安全边际，控制情绪，以及利用市场犯错抓住投资机会，费雪教会他如何发现优秀的长期投资对象，如何集中投资，而芒格帮助他认识到优秀好公司的重要性，而不仅仅是买便宜的公司。
这些投资智慧在巴菲特身上完美的融合并得到了严格的执行，通过巴菲特独特的投资方法和半个多世纪的复利效应缔造了奇迹，所谓独特的投资方法是他真的想做生意一样的做投资，他是通过一个公司控制有良好现金流的保险公司，然后用这些资金去并购或者投资其他公司。
巴菲特的方法神奇吗？其实并不神奇，他是生长在战后美国，这是美国繁荣昌盛的时代，正是时代的大背景催生了大量伟大的公司，而巴菲特不过是把他们找出来并长期持有，从这个角度看，就像巴菲特自己说的“我的方法并没有任何特别的地方，没有超出一个普通人的能力范围”，这让我们有了更多的信心，今天我们身处的时代其实和那时候的美国很像，是一个欣欣向荣的大时代，也会诞生大量的优秀企业，那如何找出这些企业呢？明天我们开始解读巴菲特具体的投资策略和原则。
