济南白癜风专科医院云维股份(600725):焦炭提价50元吨 目标区间为25.24-30.86元
基本结论
维持"买入"评级。目标区间 25.24-30.86元,对应10年PE22.5-27.5x。
焦化资产盈利改善是股价上涨催化剂。
基于经济复苏及下游需求改善等因素,化工产品近期纷纷上涨。公司近一周主要产品也有所上调,焦炭价格近期上调50元/吨,BDO 上涨300元/吨,幅度2.5%;PVA 上涨200元/吨,幅度1.7%;甲醇单周上涨330元/吨,幅度15%;二甲醚300元/吨,幅度9.4%;煤焦油200元/吨,幅度7.7%;而粗苯价格从4300涨至4700元/吨,涨幅达9.3%。
目前公司控股的大为制焦(控股比例 96.36%)、大为焦化(54.8%)两家焦化公司分别拥有200、105万吨焦炭的产能,其中大为制焦还拥有20万吨甲醇、30万吨煤焦油、10万吨粗笨精制的焦化产业链;而大为焦化拥有10万吨甲醇装置。公司每股拥有的焦炭权益为0.0073吨,假设成本不变,如焦炭提价50元/吨,年化增厚EPS0.26元,业绩弹性很大。甲醇及煤焦油价格上涨300元/吨,则静态测算增厚业绩0.33元,可见焦化产业对炼焦利润影响巨大。
前期公司成功募集资金 8.4亿元,主要投向2.5万吨BDO 及20万吨醋酸、CO 制备及锅炉等项目。这延伸了公司的乙炔化工、焦化产业链,也使得公司成为国内最具竞争力的煤化工企业。公司焦炭销售不成问题,主要是由于地域相邻关系,玉溪两钢厂、昆钢、红钢、攀钢、渝钢等钢厂对云南的焦炭需求为800多万吨,而目前省缺口300万吨以上。
关于估值。由于盈利改善,业绩弹性大,且公司未来存在焦煤资源注入预期,我们认为公司将享有10年25x 左右的估值较为合理。
