孙宏斌：融创要慢慢来 盖棺定论还早
摘要：他一边说“融创要慢慢来”，一边又为融创设定了一个3~5年利润指标要达到一线房地产企业的目标。 10月7日，融创中国控股有限公司（，融创中国）在香港联交所正式挂牌上市。 孙宏斌在上市后答谢晚宴上表示：“这么多年，我们有成功，也有教训，有教训不是坏事，教训是成功的基础，我们以后要走得更加稳健。
打通资本市场的通道是孙宏斌这些年奋斗的重要目标，这一次，他走过了“独木桥”。吃过很多“亏”的孙宏斌是否真正学会了控制自己？他一边说“融创要慢慢来”，一边又为融创设定了一个3~5年利润指标要达到一线房地产企业的目标。
孙宏斌再出来时，换成了一身西装装束，相比之前的休闲装，他看起来更像成功人士。
10月9日，孙宏斌匆匆从香港赶到北京，他要去感谢那些一直关心他的老朋友。多年来卧薪尝胆的缄默改变不了老孙敢爱敢恨的性格。
10月7日，融创中国控股有限公司（，融创中国）在香港联交所正式挂牌上市。这是孙宏斌第四次闯关香港IPO，终获成功。
孙宏斌在上市后答谢晚宴上表示：“这么多年，我们有成功，也有教训，有教训不是坏事，教训是成功的基础，我们以后要走得更加稳健。”
一位跟随老孙多年的人回忆，在答谢晚宴上放了一个短片，从路演到上市前后的整个过程都浓缩在了这5分钟时长的短片里。联想到此次上市的终获成功和这么多年来的风风雨雨，很多人的眼眶都是红的。“那天每个人都喝大了。”
“我吃过亏，失败以后，认识就深刻了许多。”10月10日，孙宏斌在接受本报独家专访时表示。
不幸之幸
融创此次上市共募资23.42亿港元，共发售7.5亿股新股，包括6.75亿股国际配售和7500万股公开发售，最终以3.18港元～3.98港元的中下限3.48港元定价。
“目前土地价格便宜，股价也被低估，所以现在上市是双赢。”孙宏斌说。
他对表示，定价高肯定是上不了市的，但知道此次肯定能成，所以上市期间一直“心情很好”。
“路演挺顺利的，第一天（国际配售部分）超额认购2倍多，第一天下单的都是对我们了解的投资者。”孙宏斌说。
据了解，融创的保荐人由此前的德银与瑞银换成了德银与高盛。融创的国际配售获得中投和西京投资刘央的青睐，分别投入2500万美元和2000万美元。另外，Farmac投资公司、中银集团和华西投资分别投入2500万美元、2000万美元和2000万美元，成为基础投资者。
“我们吃过亏，有过很多教训，对行业和经营公司的理解比较深，这对他们还是有吸引力的；另外，融创土地储备质量很高，这几年利润的复合增长率在118%，后几年利润也看得清；再有，战略清晰，我们只在北京、天津、重庆、苏南这4个城市及区域发展。”孙宏斌说。
在盛富资本国际有限公司董事总经理*立冲看来，融创得以在此时上市，外部环境给予了很好的支撑。第一，目前港股已达到23000点，短期表现良好；第二，海外投资者对中国房地产市场仍有信心；第三，人民币升值因素会使得热钱流入，提升资产价格；第四，美国和日本都提出了要实行量化宽松的货币*策。
“融创幸运地在最好的波段区间上了市。”*立冲说，“不过，虽然部分国际资本力挺其上市，但公开发售部分只超额认购2.38倍，说明中小投资者仍存顾虑。”
从9月24日路演，到10月7日上市成功，孙宏斌又何止这14天的等待。
2007年3月，雷曼兄弟注资融创3400万美元，同年11月，雷曼兄弟、鼎辉资本、新天域资本分别向融创注资1亿美元、0.8亿美元和0.2亿美元。雷曼兄弟破产后的2009年9月，其注资融创的1亿美元分别以80%和20%的比例转给了贝恩资本和德银，这4家构成了融创的战略投资者。
也就是在2007年融创寻求战略投资者之时，孙宏斌开始图谋融创上市。但2008年筹备上市时赶上了全球金融危机，2009年年底筹备上市时遭遇宏观调控，再加上顺驰时代的孙宏斌在2004年年底筹备上市时也遇宏观调控，老孙前后总共3次上市折戟。
“说我几次上市都无所谓，其实真正意义上的上市就两次，一次是去年，一次是今年，之前的上市刚开始就不行了。”孙宏斌说。
他笑言，上市就像晾衣服，第一天下雨，回来了，第二天下雨，又回来了，第三天太阳出来了又去晾，人家说晾几次了，你能说晾好几次吗，肯定是第一次啊。
“这一次，融创的天晴了。”孙宏斌说。
风险控制
再过几天，融创的第一份财务报告将发布，孙宏斌透露，中报中融创的销售额、利润都会有较大提升，毛利率相差不大。“我们已经锁定了未来两年的业绩，而这都是比较保守的测算。”
招股书显示，融创近3年销售额逐年递增，截至3月31日，其销售额、利润和毛利率都同比大增，毛利率高达49.2%。资产负债率为55%，有息负债率为27%。截至7月30日，总借贷57.98亿元，其中9.1亿元需一年内偿还。
虽然截至3月31日，融创加权平均年利率为6.18%，但发现，在融创上市前夕，共有8笔年利率在8.15%～17.14%的高息债。
“其中一笔13%年利率的债务为天津兴业里项目融资，我们与中投保（中国投资担保有限公司）合作，它占1%股权，但不分红；另一笔17.14%年利率的债务为宜兴项目融资，融德（融德资产管理有限公司）给了5.6个亿，占10%股权，不分红。”孙宏斌介绍。
他表示，这些高息债会在计息日后的短期内就赎回，不会等到期满后再赎回。“时间太长就贵了，等我们有银行低息贷款，有销售回款时会即刻赎回，这相当于一个过桥贷款，成本还是挺合适的。”
虽然相对稳健的财务状况及安排，与顺驰时期紧绷的资金链形成了鲜明的对比，但有分析人士担心，融创12.82亿元的货币资金与未来巨大的开工量不成正比。
招股书显示，截至6月30日，融创总建筑面积为312.82万平方米，其中已竣工建筑面积为43.95万平方米，规划发展中建筑面积为153.09万平方米，未来发展建筑面积为393.17万平方米。从数据来看，有资产固化之忧。
“未来销售回款肯定要比开发所需资金多得多。”孙宏斌承认融创资金量偏少，他表示，未来会更多与私募基金或信托合作，增大杠杆率。
不止一次表示“吃过亏”的孙宏斌显然已经意识到稳健经营的重要性，他在4个方面来控制融创的风险。第一，把负债率控制好，有息负债3年来一直保持在27%左右；第二，买每块地都会有完整的解决方案，而且尽量寻求合作方共同支付土地款；第三，每年年初在做预收款预算时，会考虑到回不了款的情况下怎样还能正常经营；第四，买好地，因为优质的地块抗风险能力强，即便市场下行时也会有良好的销售表现。
“比如融创的负债，一部分是有息负债，一部分是预收款，一部分是应付土地款，应付土地款不在资产负债表里体现，但这却是隐形负债。我们非常注意这个方面，目前融创只有3.9亿元的土地款没有付清。”孙宏斌说。
因为盘子小，因此孙宏斌在选择地块时相当慎重，他表示，融创2009年有超过17亿元的现金，但那时地价太贵，因此去年一块地没拿。
这种慎重的行事风格也体现在了融创的区域拓展上，到目前为止，融创只在北京、天津、重庆和苏南4个城市及区域发展，“我们以后也不会去别的城市。”
“我们不会因为上市而改变我们什么。”孙宏斌说。
变与不变
孙宏斌更喜欢穿休闲装，他只是在正式场合才穿西装。“现在是我最满意的的状态，不管是做企业，还是个人，都比较从容。”
只是从容过后的孙宏斌苍老了许多，岁月的痕迹已经悄然在他脸上刻上了印痕。他更喜欢独处的时光，然后一根根抽烟，静下来去想想过去的事情。
孙宏斌命运多舛，1992年因挪用公款罪服刑20个月，后法院认定判决错误；2004年顺驰筹备上市，但因突如其来的宏观调控未能成功；2007年因资不抵债被迫将顺驰卖给路劲基建；此后融创3次上市搁浅。
“过去我觉得我很聪明，也挺努力的，也希望每一个机会都能抓住，但现在我首先想到的是不能让自己掉进坑里，抓住该抓住的机会，抓不住的就算了，你不可能把所有的机会都抓住。”孙宏斌说。
现在的孙宏斌更看重公司的健康程度，他表示公司也许不会很大，但要健康，所谓健康就是要对风险进行把控。
但孙宏斌或许改变不了他骨子里争强好胜的性格，他坦然经历过诸多事情后，对做企业的认识发生了深刻的变化，但“人的性格是变不了的”。
这种性格与经历的冲突性体现在了他的忌惮与不甘上，他一边说“融创要慢慢来”，一边又为融创设定了一个3～5年利润指标要达到一线房地产企业的目标。
“盖棺定论还早着呢！”孙宏斌说。
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